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事件:10 月28 日,英集芯发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收6.11 亿元,YoY+7.14%,实现归母净利润1.16 亿元,YoY+12.12%。
需求低迷导致Q3 业绩承压,但存货保持良性水位。3Q22 公司实现营收2.01 亿元,YoY-6.43%,QoQ+0.72%,归母净利0.18 亿元,YoY-73.01%,QoQ-55.70%。公司利润承压,主要因下游消费类需求低迷,导致营收放缓的同时,毛利率亦有所波动,但公司持续投入研发,费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看,公司Q3 毛利率为37.70%,同比下降11.43pct,环比下降6.24pct;单季度研发费用达4986 万元,研发费用率达24.8%。
但从库存来看,公司保持良性水平,截至2022Q3 的存货为2.79 亿,存货周转天数181 天,环比持平。此外,公司Q3 预付款达1.50 亿元,相比Q2 增加0.91亿元,主要因预付材料(mask、晶圆等)款增加,,

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,彰显对未来增长信心。
展望后期,我们认为Q3 消费类断崖式砍单现象不再,伴随着需求回暖,公司业绩亦将逐渐改善。
以SoC 技术为核,拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一,基于自主研发的数模混合SoC 集成技术,公司将其应用在电源芯片领域,形成差异化竞争,于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中,移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌,车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域,公司获得多个主流平台授权,为国内第一家通过高通QC 5.0 认证的芯片原厂,目前下游客户囊括VIVO、小米、OPPO 等手机品牌,且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。
此外,公司正在拓展更多数模混合产品线,例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等,不断打开公司成长边界。
投资建议: 考虑消费电子需求疲软,我们调整盈利预测, 预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为1.45/1.95/2.80 亿元,对应现价PE 分别为69/51/36 倍,公司作为国内快充芯片领域的佼佼者,通过将SoC 技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争,且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持“推荐”评级。
风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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