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  图:受累欧美需求转弱,中国11月份的出口金额预期也会继续回落。

  11月份内地部分地区的疫情扩散速度加快,经济供需两端或继续走弱。经济各分项,包括工业生产、地产投资、制造业投资、服务业消费等都受到疫情扰动而进一步走弱,出口方面又面临外需回落的压力,稳增长政策仍需继续发力。

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  工业生产方面,11月全国制造业PMI(采购经理人指数)生产指数录得47.8,相比10月反季节性回落1.8个百分点。高频指标显示,11月以来沿海八省日耗煤量同比小幅回落,上游焦炉生产率、高炉开工率等都较10月继续下行,化纤产业链开工也继续走低,且明显弱于历年同期。笔者预计,疫情多点频发对工业生产的扰动在增加,11月工业增加值同比增速或继续回落至3.6%。

  投资方面,尽管11月以来针对地产融资的支持政策不断推出,但受疫情蔓延、价格预期转变等的影响下,需求端的弱表现将继续抑制房企资金回流。再加上施工受疫情影响,11月房屋建筑业PMI下滑了2.8个百分点,预计11月房地产投资完成额累计同比降幅扩张至-10%。随着前期专项债、政策性金融工具等带动资金流入,基建开工进一步提速。从高频数据看,11月以来石油沥青开工同比较前一月提升、水泥出货率也仍是同比正增长,基建投资或继续保持高位。笔者预计,11月固定资产投资累计同比或回落至5.4%。

  消费方面,11月部分地区的疫情扩散速度加快,根据笔者统计,受疫情影响的地级市数量甚至已经超过了4月份的时候,大概率将继续抑制人口出行与消费。从高频数据看,11月以来30大中城市商品房成交面积同比降幅继续扩张至-24.8%(10月同比为-18%);11月前27天乘联会乘用车的批发、零售销量同比双双转负,分别降至-17%和-14%。由此笔者预计,11月社会消费品零售总额同比降幅或进一步扩张至-1.5%。

  外需走弱 拖累出口数据

  出口方面,主要受美欧需求走弱的拖累,10月中国以美元计价的出口同比增速已经转负。11月美国Markit制造业PMI继续回落至47.6,而10月PMI还有50.4;在外需进一步走弱的影响下,韩国11月的出口金额同比的降幅已降至-14%,较10月同期跌幅扩大了8.3个百分点。因此笔者预期,11月中国出口金额同比或将继续回落至-2%。进口方面,PMI分项显示,11月中国PMI进口指数从47.9续降至47.1,预期11月进口金额同比或回落至-3.3%。

  货币信贷方面,根据Wind统计,11月政府债净融资或接近6400亿元(人民币,下同),较前一月明显增加,政府债拖累有所减弱。信贷融资方面,企业端受到的政策支持力度依然比较强,预计可以支撑企业信贷表现,具体包括重点领域设备更新改造贷款的投放、房企保交楼支持力度增加等。但居民部门融资会持续受到地产销售端的拖累。综合来看,笔者预计11月新增社融可能在1.6万亿元(同比少增近1万亿元),存量社融增速或回落至10%,新增信贷规模预计在1.1万亿元。

  物价表现上,食品方面,菜篮子产品批发价格200指数季节性回落,11月猪价也持续走弱,主因前期压栏大猪集中出栏的影响,猪肉平均批发均价从10月的每千克34.54元小幅回落到33.87元;非食品上,内地汽油、柴油价格环比小幅上行,疫情扰动下,核心CPI(居民消费价格指数)预计仍将在低位徘徊。因此,我们测算11月CPI环比或回落0.2%,同比或降至1.5%。11月以来,国际油价持续回落,内地钢价回落,煤价上涨,笔者预计11月的PPI(工业生产者出厂价格指数)同比或稳定在-1.3%。

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